一向很“穩”的阿里，交出了一份不算出彩的季度財報。

大灃東莞奶粉貨架快訊：11月5日，阿里巴巴集團發布2021財年第二季度（即2020年第三季度）財報。

財報顯示，阿里巴巴季度營收達1550.6億元，略高于市場預期的1548.41億元，同比增長30%，歸屬普通股東凈利潤287.69億元，高于市場預期254.44億元，同比減少60%。此外，第二季度年活用戶達7.57億，月活用戶為8.81億，接近9億大關，但略低于市場預期的8.99億。

營收增速穩定增長但用戶增長不及預期，再疊加“螞蟻集團上市暫緩”事件的余波影響，財報發布后，阿里股價盤前跌近3%，此前一度漲超4%。

財報發布的前幾天，螞蟻集團波折的IPO之旅，令阿里的股價經歷較大的震蕩，美股和港股跌幅一度接近10%。與之截然相反的是，對手拼多多和美團的股價一路飄紅。以拼多多為例，11月4日晚，拼多多收盤漲幅達13%，市值一夜暴漲1000億元，而這已經是它年內第二次經歷此般漲幅。

為了安撫市場情緒，財報會上，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇表示：“作為螞蟻集團的重要股東，針對近期金融科技監管環境出現的變化，阿里集團將積極評估其對業務的影響并采取合適的措施。”

除了要解決螞蟻集團面臨的危機，阿里還不可避免的要面對增長困境。

大灃東莞奶粉貨架用戶增長放緩，或將被拼多多追平

因為季節性因素，Q3一般是每年的電商淡季，沒有大促的激勵，不過阿里的營收和GMV仍保持了較穩定的增長態勢，雖然仍低于疫情前的增長水平，但已經比Q1的情況好上不少。

阿里巴巴營收同比增速、天貓實物GMV同比增長情況，數據來自財報，制圖：36氪

壞消息是，活躍用戶的增長明顯放緩。財報顯示，截至2020年9月30日，阿里的月活用戶環比增長僅為700萬左右，達8.81億，基數仍然龐大，但比市場預估的8.99億少了將近1000萬，創歷史最低記錄。

阿里巴巴月活用戶新增情況，阿里年活買家新增情況，數據來自財報，制圖：36氪

年活買家的增速基本保持了過去一年多的水平，但按照拼多多目前的增速，在這一季度阿里很可能被追上。

大灃東莞奶粉貨架本季度阿里的年活買家達7.57億，環比增長1500萬。參考拼多多上個季度的表現，截至2020年6月30日過去的12個月內，拼多多的年活買家達6.832億，環比凈增8140萬。這意味著，拼多多只要能保持Q2的增長態勢，年活買家就能在Q3超過阿里，而它已維持這樣的增長一年多。

一個不爭的事實是，近兩年來，電商老大阿里碰到了前所未有的競爭環境，熟悉的領域有打不完的對手，還碰上了黑馬拼多多，戰況十分膠著；在擁有巨大增長的本地生活領域，餓了么沒能守住“城門”，難以抵擋來自美團的強烈炮火；作為重要新增引擎的淘寶直播也不可避免的遇上了快手和抖音，可謂是群狼環伺。

這樣復雜的競爭環境下，阿里保持穩定的營收增長實屬不易，但用戶的注意力還是不可避免的被這些新增的對手奪去，正經歷增長瓶頸。

阿里已經想出許多能夠促進用戶增長的法子。下沉市場是個巨大的增長洼地，為此，阿里于今年3月重新上線淘寶特價版。截至2020年9月30日，淘寶特價版幫助淘系電商新增了7000萬的月活用戶。

為了增強用戶參與度、提高消費者購買轉化率，阿里還于9月底正式推出了新版手機淘寶，在繼續推進淘寶直播的同時，大量加重短視頻的比例，為商家提供激勵措施。

甚至還可能在秘密孵化其他的新業務。

根據互聯網怪盜團的分析，本季度淘系電商其經調整EBITA（即息稅前利潤，就是企業的營業利潤，反映了成本費用對企業盈利的影響）同比增速僅為12%，創新低，不僅低于收入增速，也遠遠慢于天貓實物GMV的增速。

這意味著淘系電商的成本費用在上個季度有了比較大的增長，但刨除了貨幣化率因素和特價版大力清庫存，這很大可能是為淘系投入了新業務所致。

大灃東莞奶粉貨架尋找新增長點——社區團購、云、游戲

盡管法子不少，但面臨諸多挑戰的阿里還需要更見效的破局之策。

尤其在阿里關于未來的重要業務——“五新”之一的新零售，增長開始放緩時。財報顯示，新零售板塊本季度營收增速僅為44%，遠低于上個季度80%。

目前，盒馬在一二線城市做生鮮超市已有心得，高鑫零售旗下的大潤發占據了大賣場業態的一席之地，為了強化這一業務，阿里還在10月宣布對高鑫零售的36億美元的投入，拿下絕對控股權。

不過，囿于對線下選址的高要求，這些業務的增長始終是循序漸進的，很難爆發。在這個階段，能否成功在更下沉、增量更大且選址更靈活的社區團購賽道占據一席之地，變得十分關鍵。

此時阿里的動作也很快，一改此前的“散亂”（多個業務部門曾試水社區團購）——由盒馬領導，零售通進行線下部署。據《商業觀察家》的消息，盒馬的社區團購業務“盒馬優選”前期投入高達40億美元。

為了迅速拉新，打響知名度，在線下，盒馬優選首選社區團購大本營武漢開城；在線上，社區團購玩家都來薅微信流量時，盒馬優選也跟上。目前已開通了微信小程序這一銷售渠道。可以預見，此后阿里系的各大APP也將成為盒馬優選拉新的重要場景。

財報會議上，董事長張勇也首次發聲談論該業務，想給資本市場喂下一顆定心丸：“社區團購競爭白熱化，但市場還非常早期，阿里條件最好，之后能把客戶吸引過來。”

另一個不得不提的增長點，是一直被寄予厚望的阿里云，也是“五新”的重要成員。

阿里云一直保持著良好的增長。據財報，Q3阿里云營收近150億元，同比增速高達60%，甚至高于上個季度。阿里云的強勁增長主要在于公共服務和金融客戶的增加，這一部分與其積極推動云技術在各大場景落地有關。在2021第二財季，阿里云首次推出了一款云計算機，此外，還有一款自動物流機器人，旨在提高阿里在電子商務領域的最后一公里配送能力。

更有利的消息是，在持續投入上千億后，阿里云很快將迎來盈利。

阿里云、數字娛樂業務凈利潤率和營收增長情況，數據來自財報，制圖：36氪

在9月30日舉辦的投資者大會上，阿里巴巴CFO武衛曾表示，至2021財年末（即2021年Q1），阿里云和菜鳥將實現盈利。本季度，阿里云的凈利率為-1%，即將轉正，如無意外，能夠在目標時間內實現盈利。

對阿里而言，另一個增長驚喜來自游戲業務。明星自研手游《三國志》增長強勁，據《晚點the Latepost》的報道，《三國志》單月流水過億元，是阿里游戲目前孵化業績最亮眼的產品。

除了升級為獨立事業群、與大文娛平級、找來老將俞永福復出管理，得益于該業務良好的增長，阿里還將原本歸入創新及其他業務板塊的游戲業務并入數字娛樂業務之中。

這一舉動“拯救”了一向被視為虧損大戶的數字娛樂業務。

該業務在Q3的虧損大幅收窄，凈利率達歷史最高，為-9%。在過去2年多里，該業務的凈虧損率曾一度接近100%。多虧了阿里游戲的增長，即使是在優酷的季度付費用戶增速下降了15%的情況下，數字娛樂業務營收也實現了明顯增長。